Le IPO tecnologiche sono in piena espansione dopo "anni di proibizionismo": potrebbe essere troppo bello

Il rialzista L'IPO di questa settimana ha assunto un significato ancora più significativo, forse a causa del nome dell'azienda.

Quando mercoledì le azioni della borsa di criptovalute sostenuta da Peter Thiel sono più che raddoppiate, prima di chiudere la giornata in rialzo dell'84%, si è trattato dell'ultimo segnale che i rialzisti delle IPO tecnologiche sono tornati in attività.

A luglio, il fornitore di software di progettazione Figma più che triplicato nel suo debutto alla Borsa di New York, e un mese prima le azioni della società di criptovalute Circle hanno registrato un'impennata del 168% nel loro primo giorno sul Big Board.

Wall Street aspettava questo momento da molto tempo.

Tre anni fa, l'inflazione elevata e l'aumento vertiginoso degli interessi hanno di fatto chiuso il mercato delle offerte pubbliche. I titoli tecnologici sono crollati e il capitale privato si è prosciugato, costringendo le startup che bruciavano liquidità a distogliere l'attenzione dalla crescita e a concentrarsi su efficienza e redditività.

L'ostacolo sembrava allentarsi all'inizio di quest'anno, quando aziende come StubHub e Klarna hanno depositato i loro prospetti informativi, ma poi il presidente Donald Trump ha sconvolto i mercati ad aprile con i suoi piani per dazi doganali radicali. I roadshow sono stati sospesi a tempo indeterminato .

Da allora, il programma tariffario del presidente si è un po' stabilizzato e il denaro degli investitori si sta riversando nel settore tecnologico, spingendo il Nasdaq a livelli record, in rialzo di oltre il 40% rispetto al minimo di aprile di quest'anno. Cresce l'ottimismo sul fatto che l'ingente arretrato di startup di alto valore continuerà a essere smaltito, mentre CEO e investitori di venture capital si fidano sempre di più che i mercati azionari accoglieranno con favore le loro aziende di punta.

In vista del debutto di Figma, il presidente della Borsa di New York Lynn Martin ha dichiarato a "Squawk on the Street" della CNBC che l'enorme domanda per questa offerta potrebbe "aprire le porte" al resto del mercato. E all'inizio di questa settimana, l'amministratore delegato del Nasdaq Adena Friedman ha dichiarato a "Fast Money" che esiste una "lista molto nutrita" di aziende che puntano a quotarsi in borsa nella seconda metà di quest'anno, in vista delle festività natalizie.

"Ho incontrato molti CEO, preparandoli a riflettere su cosa vogliono dai mercati pubblici e dove stanno andando", ha affermato Friedman.

Secondo CB Insights , ci sono più di due dozzine di società tecnologiche statunitensi finanziate da venture capital, valutate 10 miliardi di dollari o più. StubHub ha aggiornato il suo prospetto informativo , suggerendo che un'offerta è in arrivo a breve.

"La finestra per l'IPO è aperta", ha dichiarato Rick Heitzmann, partner della società di venture capital FirstMark, in un'intervista rilasciata questa settimana a "Closing Bell" della CNBC. "Avete visto in tutto il settore un ampio sostegno alle IPO e, pertanto, stiamo consigliando alle aziende in cui investiamo di prepararsi e quotarsi in borsa".

Un altro tema importante per i VC e i banchieri è il contesto normativo.

L'amministrazione Biden è stata criticata dagli investitori di startup per aver represso le grandi acquisizioni, soprattutto a causa della mano pesante di Lina Khan presso la Federal Trade Commission, senza però allentare le restrizioni che, a loro dire, rendono meno attraente per le aziende quotarsi in borsa piuttosto che rimanere private.

Paul Atkins, il nuovo presidente della SEC, ha dichiarato a luglio di voler "rendere di nuovo grandi le IPO", rimuovendo alcuni degli ostacoli legati alla complessità delle informative e al rischio di contenziosi. Non ha offerto molte raccomandazioni specifiche.

Friedman ha raccontato alla CNBC che la prima conversazione che ha avuto con Atkins dopo aver accettato l'incarico è stata quella di rendere più facile e più attraente per le aziende quotarsi in borsa.

"La conversazione è stata costruttiva su molti fronti, analizzando i requisiti di informativa, il processo di delega e altri aspetti che rendono davvero più difficile per le aziende quotarsi e muoversi sui mercati azionari", ha affermato Friedman. "È interessato quanto noi, quindi speriamo di poterlo trasformare in azioni concrete".

Oltre ai grandi guadagni ottenuti da Bullish, Figma e Circle, i mercati pubblici hanno accolto con favore il fornitore di servizi bancari online Chime con un guadagno del 37% il mese scorso e l'app di trading eToro con un balzo del 29% a maggio. Il mercato della tecnologia sanitaria ha visto due IPO: Hinge Health e Omada Health .

Ma sono stati i debutti strepitosi di Circle e Figma a far parlare di un nuovo mercato rialzista per le IPO. Figma è balzata del 250% il giorno dell'IPO, dopo aver quotato le azioni a un dollaro in più rispetto a un intervallo aggiornato . Il valore di Circle è più che raddoppiato dopo che anche l'emittente della stablecoin ha registrato un prezzo superiore all'intervallo previsto.

Questo tipo di andamento dei prezzi ha riacceso il dibattito prima dell'ultimo boom delle IPO nel 2020 e nel 2021, quando il venture capitalist Bill Gurley ha sostenuto che i grandi rialzi del primo giorno suggeriscono offerte intenzionalmente sottostimate che danneggiano l'azienda e offrono denaro facile ai nuovi investitori. Gurley ha sostenuto le quotazioni dirette, in cui le aziende quotano le azioni a un prezzo che corrisponde effettivamente alla domanda.

Mentre Figma entrava nel mercato, Gurley ci riprovava, riferendosi ai grandi guadagni come a un risultato "previsto e pienamente intenzionale" a beneficio dei clienti delle principali banche d'investimento.

"L'hanno comprato a 33 dollari ieri sera e possono venderlo oggi a oltre 90 dollari", ha scritto . In un post successivo, ha aggiunto: "Mi sarebbe piaciuto vedere le DL sostituire le IPO: è logico che corrispondano alla domanda e all'offerta. Ma Wall Street potrebbe essere troppo dipendente dalle enormi cessioni ai clienti".

Lise Buyer, fondatrice della società di consulenza per le IPO Class V Group, ha scritto su LinkedIn che è l'azienda a decidere il prezzo delle azioni e che il processo viene attentamente ponderato. Inoltre, durante l'IPO, le aziende vendono solo una piccola percentuale delle azioni in circolazione – nel caso di Figma circa il 7% – quindi, se ottengono risultati, "molto probabilmente ci saranno molte opportunità future per vendere più azioni a prezzi più elevati".

Questo sta già accadendo.

Circle ha annunciato questa settimana che offrirà altri 10 milioni di azioni in un'offerta secondaria. E venerdì, Leslie Picker della CNBC ha riferito che i banchieri di CoreWeave , che è cresciuta del 150% dalla sua IPO di marzo, ha orchestrato alcune operazioni di blocco questa settimana.

Ma Buyer avverte che i mercati tecnologici hanno una storia di surriscaldamento. Sebbene ci sia sempre una differenza tra quanto le istituzioni sono disposte a pagare in un'IPO e quanto pagheranno gli esuberanti investitori al dettaglio, attualmente si tratta di "un divario come non si vedeva dal 1999, 2000", ha detto Buyer alla CNBC, aggiungendo "e, naturalmente, sappiamo come è andata a finire".

Rispetto alla bolla delle dot-com, le aziende che ora quotate in borsa hanno ricavi considerevoli e fondamentali concreti, ma questo non significa che i rialzi delle IPO siano sostenibili, ha affermato.

"È quasi come se avessimo avuto diversi anni di proibizionismo", ha detto Buyer, riferendosi a un periodo di un secolo fa in cui l'alcol era vietato negli Stati Uniti. "In alcuni casi, la gente beve eccessivamente nel mercato delle IPO".

GUARDA: I banchieri guidano le negoziazioni di blocco in CoreWeave